域财网望变电气(603191):重庆望变电气（集团）股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书（修订稿）
原标题:望变电气:重庆望变电气（集团）股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书（修订稿）
本公司全体董事、高级管理人员承诺本募集说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务会计资料真实、准确、完整。
中国证监会、上交所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
重大事项提示
一、风险提示
本公司特别提示投资者对下列重大风险给予充分关注，有关本次发行的风险因素的详细情况详见本募集说明书“第六节 与本次发行相关的风险因素”。
（一）经营业绩下滑的风险
报告期各期，公司营业收入分别为 271,778.88万元、335,157.00万元、391,700.83万元，归属于母公司所有者净利润分别为 23,458.67万元、6,516.65万元、6,924.32万元。报告期内，公司营业收入稳步增长。若未来宏观环境发生重大变化、公司产品更新迭代难以满足市场要求、下游市场需求呈现持续下降态势，或者出现市场竞争程度趋于激烈、产品价格面临向下协商调整压力、原材料价格大幅上涨且无法向下游有效传导等情形，这些因素叠加将导致公司出现业绩大幅下滑甚至亏损的风险。
（二）下游行业周期性波动的风险
公司的输配电及控制设备行业下游主要应用在电力电网、工业、轨道交通、基础设施建设等领域，公司的取向硅钢行业下游主要用于变压器铁芯的加工及制造。公司经营业绩与下游行业的整体发展状况、景气程度密切相关。输配电及控制设备产品的需求主要受到国家层面的电网及电源投资建设力度以及轨道交通、风电、光伏发电等新能源及新型基础设施企业的输配电建设等影响，其行业周期与国民经济增长、社会固定资产投资、国家基础设施建设投资的周期息息相关。
取向硅钢行业的主要客户集中在变压器生产企业，电力行业和经济周期波动密切相关，经济周期处于低谷时，电力行业的需求也随之下降，对取向硅钢的需求也会减少。因此，若下游用户所属行业发生周期性产能调整或下降的情况，或未来国内外宏观经济环境及国家相关产业政策发生不利变化，上述下游行业景气度下降或者相关投资需求下降，从而影响公司主要产品的市场需求，将对公司的经营业绩产生一定不利影响。
（三）原材料价格波动的风险
公司生产经营所需要的主要原材料包括取向硅钢原料卷、取向硅钢成品卷及铁心、铜材（主要包括：铜排、铜杆、铜线、铜带）、钢材和元器件等。上述原材料的价格变化将直接造成公司采购成本的波动。因此，如果未来原材料价格发生大幅波动，将引起本公司产品成本的波动，对公司经营业绩的增长造成不利影响。
（四）存货跌价风险
2023年末、2024年末和 2025年末，公司存货的账面价值分别为 50,907.14万元、86,995.19万元和99,257.44万元，占发行人资产总额的比例分别为10.44%、13.32%和 13.76%。发行人报告期内存货金额及占比整体有所上升，若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，使得产品滞销、存货积压，将可能导致增加占用营运资金、加大计提存货跌价准备等风险，进而可能对公司的经营业绩和现金流产生不利影响。
（五）应收账款规模较大及减值风险
2023年末、2024年末和 2025年末，公司应收账款账面价值分别为 96,678.22万元、164,201.52万元和197,021.06万元，占当期末总资产的比例分别为19.83%、25.14%和 27.14%，整体呈上升趋势。应收账款账面价值较高，一方面将占用公司较多营运资金，对资金周转效率和经营活动现金流产生一定压力；另一方面，如下游客户经营状况恶化或回款周期进一步拉长，公司应收账款回收风险将相应上升，并可能导致坏账准备计提增加，进而对公司利润水平产生不利影响。若公司未能持续加强客户信用管理及回款管理，应收账款规模上升可能加大营运资金占用并提升回收不确定性，从而增加坏账损失风险。
（六）取向硅钢产品价格下行并维持低位运行的风险
报告期内，受行业产能扩张及市场竞争加剧等因素影响，取向硅钢产品价格整体呈下行趋势，并维持低位运行。同时，行业供需结构呈现分化态势，高牌号产品产能与产量持续释放，依托更优能效及综合性价比，需求结构加速向其倾斜；中低牌号产品受替代效应影响，需求承压，阶段性供给过剩加剧，价格竞争进一步加剧。2026年一季度以来，取向硅钢价格企稳；但若未来宏观经济环境、行业政策或下游电气设备市场需求发生波动，叠加结构性供需失衡因素，公司取向硅钢产品价格仍可能持续承压，从而对公司盈利水平产生不利影响。
二、本次发行方案概况
（一）发行股票的种类和面值
本次向特定对象发行的股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值人民币 1.00元。
（二）发行方式及发行时间
本次发行采取向特定对象发行股票的方式，在获得上交所审核通过并经中国证监会注册后的有效期内择机发行。
（三）发行对象及认购方式
本次向特定对象发行股票的发行对象为耀泽商管，发行对象以现金方式认购本次向特定对象发行的股票。
（四）发行价格与定价方式
本次向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日。本次发行的发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。上述均价的计算公式为：定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前 20个交易日股票交易总量。若公司在本次发行定价基准日至发行日期间发生派息、送红股、资本公积金转增股本等除权、除息事项，则本次发行的发行价格将进行相应调整。
最终发行价格将在本次发行申请获得上交所审核通过并经中国证监会作出予以注册决定后，由公司董事会或其授权人士根据股东会的授权与保荐人（主承销商）按照相关法律法规的规定和监管部门的要求确定，但不低于前述发行底价。
（五）发行数量
本次向特定对象发行股票的数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不低于 10,205,092股（含本数），不超过 19,493,177股（含本数），且不超过本次发行前公司总股本的30%。
若公司在审议本次向特定对象发行事项的董事会决议公告日至发行日期间发生送股、资本公积金转增股本等除权事项或者因股份回购、股权激励计划等事项导致公司总股本发生变化的，本次向特定对象发行的股票数量上限将作相应调整。
最终发行数量将在本次发行申请获得上交所审核通过并经中国证监会作出予以注册决定后，由公司董事会或其授权人士根据股东会的授权与本次发行的保荐人（主承销商）协商确定。
（六）限售期
发行对象通过本次发行取得的发行人股份自相关股份发行结束之日起 36个月内不转让。自本次发行结束之日起至解除限售之日止，发行对象就其所认购的本次发行的股票，因发行人配股、送红股、转增股本等原因增持的部分亦应遵守上述限售安排。若上述股份限售安排与中国证监会、上交所等监管部门的最新监管意见不相符，将根据相关监管意见进行调整。
（七）募集资金总额及用途
公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 30,000.00万元（含本数），在扣除相关发行费用后，拟用于补充流动资金。
（八）上市地点
本次向特定对象发行的股票将申请在上交所上市交易。
（九）未分配利润的安排
本次向特定对象发行前滚存的未分配利润将由本次向特定对象发行完成后的全体股东按其持股比例共同享有。
（十）本次决议的有效期
本次发行的决议自公司股东会审议通过相关议案之日起十二个月内有效。
目 录
声 明............................................................................................................................ 1
重大事项提示 ............................................................................................................... 2
一、风险提示 ............................................................................................................ 2
二、本次发行方案概况 ............................................................................................ 4
目 录............................................................................................................................ 6
释 义............................................................................................................................ 9
第一节 发行人基本情况 ........................................................................................... 11
一、发行人基本信息 .............................................................................................. 11
二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 ...................................................... 12 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 .......................................................... 14 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容 ...................................................... 27 五、现有业务发展安排及未来发展战略 .............................................................. 30
六、截至最近一期末，不存在金额较大的财务性投资的基本情况 .................. 33 第二节 本次证券发行概要 ....................................................................................... 38
一、本次发行的背景和目的 .................................................................................. 38
二、发行对象及与发行人的关系 .......................................................................... 40
三、本次向特定对象发行股票方案概况 .............................................................. 40
四、本次发行构成关联交易 .................................................................................. 42
五、本次发行不会导致公司控制权发生变化 ...................................................... 42 六、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 .. 42 七、本次发行满足《注册管理办法》第十一条相关规定的情况 ...................... 42 八、本次发行符合“理性融资、合理确定融资规模”的依据............................... 43 九、控股股东免于要约方式增持股份的说明 ...................................................... 44 第三节 发行对象基本情况 ....................................................................................... 46
二、附条件生效的股份认购协议 .......................................................................... 47
三、附条件生效的股份认购协议之补充协议 ...................................................... 50 四、发行对象关于认购资金来源的承诺 .............................................................. 54
第四节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ........................................... 56 一、募集资金使用计划 .......................................................................................... 56
二、本次募集资金投资项目与现有业务的关系 .................................................. 56 三、本次募集资金投资项目的必要性、可行性分析 .......................................... 56 四、本次向特定对象发行对公司经营管理和财务状况的影响 .......................... 57 五、本次募投项目不涉及产能过剩行业，限制类、淘汰类行业，高耗能高排放行业 .......................................................................................................................... 58
六、本次融资的资金缺口测算及融资规模合理性 .............................................. 58 七、前次募集资金使用情况 .................................................................................. 61
第五节 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ....................................... 74 一、本次发行后公司业务及资产、公司章程、股东结构、高级管理人员结构、业务结构的变动情况 .............................................................................................. 74
二、本次发行对上市公司财务状况、盈利能力及现金流量变动的影响 .......... 75 三、本次发行完成后，上市公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系、关联交易及同业竞争等变化情况 .............................................................. 75
四、本次发行完成后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占用的情形，或公司为控股股东及其关联人提供担保的情形 ...................................... 76 五、本次发行对公司负债情况的影响 .................................................................. 76
第六节 与本次发行相关的风险因素 ....................................................................... 77
一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素 .................................................................................................................................. 77
二、本次发行的审批风险 ...................................................................................... 79
三、净资产收益率和每股收益等指标下降的风险 .............................................. 80 第七节 与本次发行相关的声明 ............................................................................... 81
一、发行人及全体董事、董事会审计委员会成员、高级管理人员声明 .......... 81 二、发行人控股股东声明 ...................................................................................... 84
三、发行人实际控制人声明 .................................................................................. 85
四、保荐人（主承销商）声明 .............................................................................. 86
五、发行人律师声明 .............................................................................................. 89
六、会计师事务所声明 .......................................................................................... 90
七、发行人董事会声明 .......................................................................................... 91
释 义
本募集说明书中，除非文意另有所指，下列简称具有如下含义：
第一节 发行人基本情况
一、发行人基本信息
| 中文名称 | 重庆望变电气（集团）股份有限公司 |
| 英文名称 | Chongqing Wangbian Electric（Group）Corp., Ltd. |
| 统一社会信用 代码 | 91500115203395479N |
| 成立日期 | 1994-08-16 |
| 上市日期 | 2022-04-28 |
| 上市地 | 上交所 |
| 股票简称 | 望变电气 |
| 股票代码 | 603191.SH |
| 法定代表人 | 杨泽民 |
| 董事会秘书 | 李代萍 |
| 注册资本 | 33,316.7407万元 |
| 注册地址 | 重庆市长寿区晏家街道齐心东路 10号 |
| 办公地址 | 重庆市江北区江北城街道江北城西大街 3号交通银行大厦 12楼 |
| 经营范围 | 许可项目：普通货运，货物专用运输（罐式），水力发电，劳务派遣服 务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体 经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 一般项目：变压器、 电抗器、互感器、电线电缆及其他电气机械器材的制造、销售、检修、 安装；新材料的研发；电工钢、非晶材料生产、销售；输配电及控制设 备制造、安装、修试；高低压开关柜设备制造；机械加工；水利电力工 程安装及相关技术、产品的开发与销售，技术咨询，智能电网系统解决 方案；输变电设备的出口业务和原辅材料、电工钢、非晶材料、机械设 备、仪器、仪表及零配件进出口业务;利用自有资金从事投资业务（不得 从事吸收公众存款或变相吸收公众存款、发放贷款以及证券、期货等金 融业务），储能技术服务，先进电力电子装置销售，新兴能源技术研发， 光伏发电设备租赁，光伏设备及元器件制造，光伏设备及元器件销售， 配电开关控制设备制造，配电开关控制设备销售，配电开关控制设备研 发，电子专用材料销售，电子专用材料研发，电子专用材料制造，有色 金属合金销售，有色金属铸造，有色金属合金制造，电子元器件与机电 组件设备制造，电子元器件与机电组件设备销售，电力电子元器件制造， 电力电子元器件销售，软件开发，网络与信息安全软件开发，人工智能 行业应用系统集成服务，物联网设备制造，物联网设备销售，物联网应 用服务，物联网技术服务，智能物料搬运装备销售，智能仓储装备销售， 工业自动控制系统装置制造，工业自动控制系统装置销售，技术服务、 技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，租赁服务（不 含许可类租赁服务），货物进出口，技术进出口（除依法须经批准的项 目外，凭营业执照依法等 |
截至 2025年 12月 31日，公司股本总额为 332,353,407股，其中前十大股东及其持股情况如下：
| 股东名称 | 股东性质 | 持股比 例（% | 持股数量 （股） | 持有有限 售条件的 股份数量 （股） | 持有无限售 条件的股份 数量（股） | 质押股份 数（股） | 冻结股份 数（股） |
| 杨泽民 | 境内自然人 | 15.83 | 52,618,391 | - | 52,618,391 | - | - |
| 秦惠兰 | 境内自然人 | 12.29 | 40,841,700 | - | 40,841,700 | - | - |
| 杨秦 | 境内自然人 | 5.42 | 18,015,000 | - | 18,015,000 | - | - |
| 杨耀 | 境内自然人 | 5.42 | 18,000,050 | - | 18,000,050 | - | - |
| 赵桂芬 | 境内自然人 | 2.54 | 8,431,000 | - | 8,431,000 | - | - |
| 刘远初 | 境内自然人 | 1.41 | 4,680,044 | - | 4,680,044 | - | - |
| 西南证券 股份有限 公司约定 购回式证 券交易专 用证券账 户 | 境内非国有 法人 | 1.41 | 4,670,000 | - | 4,670,000 | - | - |
| 杨厚群 | 境内自然人 | 1.20 | 4,001,744 | - | 4,001,744 | - | - |
| 香港中央 结算有限 公司 | 境外法人 | 1.16 | 3,851,767 | - | 3,851,767 | - | - |
| 王育森 | 境内自然人 | 1.02 | 3,400,000 | - | 3,400,000 | - | - |
| 合计 | - | 47.70 | 158,509,696 | - | 158,509,696 | - | - |
截至本募集说明书签署之日，杨泽民先生持有公司 15.95%股权，秦惠兰女士持有公司 12.38%股权，合计持有 28.32%股权。杨泽民先生与秦惠兰女士系夫妻关系，为公司控股股东。
杨泽民，男，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：51022119670201****。
1967年出生。1983年 3月至 1984年 11月，在长寿县制糖厂担任业务员；1984年 12月至 1985年 7月，在长寿养鸡场担任团支部书记、车间主任；1985年 8月至 1993年 12月，在重庆市长寿长江变压器厂担任车间主任、销售主管；1994年 8月至 2009年 11月，在重庆望江变压器厂担任厂长；2002年 11月至 2026年 2月，在重庆惠泽电器有限公司担任总经理；2009年 11月至 2014年 12月，在重庆望江变压器厂有限公司担任执行董事、总经理；2014年 12月至今，在公司担任董事长、总经理，全面统筹公司战略及经营管理工作。
秦惠兰，女，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：51022119680818****。
1968年出生。1994年 8月至 2009年 11月，在重庆望江变压器厂担任董事；2002年 11月至今，在重庆惠泽电器有限公司担任监事；2009年 11月至 2014年 1月，在重庆望江变压器厂有限公司担任董事；2014年 12月至 2018年 8月，在公司担任总经理助理；2020年 8月至今，在重庆凌云远景投资有限公司担任经理。
（三）实际控制人情况
截至本募集说明书签署之日，杨泽民先生、秦惠兰女士、杨耀先生、杨秦女士分别直接持有公司 52,618,391股、40,841,700股、18,000,050股和 18,015,000股股票，合计持股比例为 39.24%，为公司实际控制人。其中，杨泽民先生、秦惠兰女士系夫妻关系，为公司的控股股东，杨耀先生系杨泽民与秦惠兰之子，杨秦女士系杨泽民与秦惠兰之女。公司实际控制人及其一致行动人杨厚群女士合计持有公司 131,744,985股股票，合计持股比例为 39.93%。
杨泽民、秦惠兰基本情况详见本募集说明书之“第一节 发行人基本情况”之“二、股权结构、控股股东及实际控制人情况”之“控股股东情况”。
杨耀，男，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：50022120000820****。
2000年出生。2024年 7月至今，在公司担任新材料事业部销售部经理；2025年7月至今，在望来充（重庆）科技有限责任公司担任董事；2026年 3月至今，在重庆耀泽商业管理有限公司担任董事。
杨秦，女，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：50022119900701****。
1990年出生。2010年 7月至 2013年 7月，在重庆望江干式变压器有限公司担任采购员；2013年 8月至 2015年 7月，在重庆望江干式变压器有限公司担任执行董事、总经理；2015年 8月至 2020年 12月，在重庆望变电力工程有限公司担任执行董事、总经理。
三、所处行业的主要特点及行业竞争情况
（一）公司所属行业类别
报告期内，公司主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。根据国家统计局《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754－2017），公司输配电及控制设备所处行业属于“C制造业”中的“C382输配电及控制设备制造”，公司取向硅钢业务所处行业归属于“C制造业”的“C3130 钢压延加工”。
根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，智能输配电及控制设备属于工业战略性新兴产业之“2 高端装备制造产业”之“2.1.4其他智能设备制造”；高性能电工钢加工属于工业战略性新兴产业。根据《战略性新兴产业分类(2018)》，节能型变压器等属于“7 节能环保产业”之“7.1.3 高效节能电气机械器材制造”，高性能电工钢加工属于战略性新兴产业。
根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》《促进产业结构调整暂行规定》的相关规定，限制类主要是工艺技术落后，不符合行业准入条件和有关规定，不利于安全生产，不利于自然资源节约集约利用，不利于实现碳达峰碳中和目标，需要督促改造和禁止新建的生产能力、工艺技术、装备及产品。对属于限制类的现有生产能力，允许企业在一定期限内采取措施改造升级，金融机构按信贷原则继续给予支持。即对于限制类项目，国家采取的是禁止新建产能，现有生产能力允许在一定期限内改造升级的指导方针，现有政策法规并不禁止限制类产品的生产。淘汰类主要是不符合有关法律法规，严重浪费资源、污染环境，安全生产隐患严重，阻碍实现碳达峰碳中和目标，需要淘汰的落后工艺技术、装备及产品。对淘汰类项目，禁止投资，各金融机构应停止各种形式的授信支持,并采取措施收回已发放的贷款。
根据《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》的相关规定，国家淘汰落后和过剩产能行业为：电力、煤炭、焦炭、铁合金、电石、钢铁、有色金属等行业。其中钢铁行业要求 2011年底前，淘汰 400立方米及以下炼铁高炉，淘汰30吨及以下炼钢转炉、电炉。
参考上述针对限制类、淘汰类、落后产能的规定，公司产品不涉及淘汰类、落后产能，但涉及部分限制类产品，主要系《产业结构调整指导目录（2005年本）》将“220千伏及以下高、中、低压开关柜制造项目”列入限制类目录，《产业结构调整指导目录（2011年本）》《产业结构调整指导目录（2019年本）》及《产业结构调整指导目录（2024年本）》分别将“220千伏及以下电力变压器（非晶合金、卷铁芯等节能配电变压器除外）”“220千伏及以下高、中、低压开关柜制造项目（使用环保型中压气体的绝缘开关柜以及用于爆炸性环境的防爆型开关柜除外）”列入限制类项目。
报告期各期，公司前述限制类开关柜产品收入分别为 11,462.20万元、7,424.51万元和8,429.51万元，占公司当期营业收入的比例分别为4.22%、2.22%和2.15%，其收入规模及其占比持续降低；前述限制类电力变压器产品收入分别为4,177.53万元、3,111.39万元和19,972.40万元，占公司当期营业收入的比例分别为1.54%、0.93%和5.10%，2025年收入占比有所上升，主要系《电力变压器能效限定值及能效等级》于2025年2月实施，而公司电力变压器产品存在一定的生产周期，公司部分电力变压器产品尤其是存量订单的能效等级按照前述新规由一级或二级调整为三级。而根据《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，节能电力变压器变压器为符合一级或二级能效水准的变压器。因此，公司部分电压器产品不再满足节能电力变压器标准，导致限制类电力变压器收入规模及占比有所提升。
报告期各期，公司限制类产品合计收入分别为15,639.73万元、10,535.90万元和 28,401.91万元，占公司当期营业收入的比例分别为 5.75%、3.14%和7.25%；限制类产品合计毛利分别为2,480.95万元、1,103.24万元和3,449.89万元，占公司当期毛利的比例分别为 5.34%、3.00%和 7.72%，限制类产品合计收入及毛利占比较低，且最近一年占比有所上升系电力变压器产品能效等级变化所致，公司生产限制类产品不会对公司生产经营构成重大不利影响。
公司限制类产品均为公司现有产能，其中报告期内，限制类电力变压器中的油浸式变压器营业收入分别为2,568.39万元、1,707.72万元和8,691.95万元，占限制类电力变压器营业收入的比例分别为61.48%、54.89%和31.88%，销售数量分别为182台、226台和1,397台，产能均为公司2010年4月投资建设备案的“年产2万台油变、2千套箱变”项目，公司限制类电力变压器中的油浸式变压器不存在新增限制类产能的情况。
限制类电力变压器中的干式变压器产能为公司投资建设备案的节能型变压器产能，节能型变压器与非节能型变压器在主要生产工艺、核心设备及生产流程方面不存在实质差异，二者主要差异体现在产品设计、能效指标、硅钢片牌号及其他原材料配置等方面。因此，公司现有干式变压器产能主要用于生产节能型变压器，同时具备兼容生产部分非节能型变压器产品的能力。报告期内，公司销售的非节能型变压器产品，主要系根据下游客户具体采购需求，利用既有通用产能进行生产，不涉及专门新增限制类电力变压器产能的情形。
限制类开关柜产能为公司投资建设备案的成套电气设备通用产能，智能化开关柜、环保型中压气体绝缘开关柜与常规成套开关设备在主要生产工艺、核心设备及生产流程方面不存在实质差异，差异主要体现在智能监测、通讯控制、柜体充气及气密性检测等功能模块或工序配置方面。因此，公司现有开关柜产能具备生产智能化开关柜、环保型中压气体绝缘开关柜等非限制类产品的能力，同时也可兼容生产常规高低压开关柜等产品。报告期内，公司销售的限制类开关柜产品，主要系根据下游客户具体采购需求，利用既有通用产能进行生产，不涉及专门新增限制类开关柜产能的情形。
综上，公司新建产能均按规定取得了主管部门出具的投资备案证书，公司限制类产品收入来源于既有通用产能，不存在新增限制类、淘汰类或落后产能的情况；对于限制类项目，现有政策法规为禁止新建产能、并不禁止现有限制类产品的生产与销售。同时，重庆市长寿区发展和改革委员会出具说明，公司利用存量合规产线产能生产和销售限制类产品，不涉及新增限制性产能。因此，公司利用既有产能生产限制类产品，不存在新增限制类产能的情形，不涉及违反产业政策的情况。
（二）公司所处行业主要特点
1、输配电及控制设备行业
（1）行业主管部门、监管体制
我国输配电及控制设备行业的政府主管部门主要为中华人民共和国国家发展和改革委员会、中华人民共和国工业和信息化部、国家能源局和国家市场监督管理总局，上述部门负责行业的宏观调控，制定资质标准和产业政策等。中国电器工业协会为行业自律组织，其主要职能包括协助政府部门进行自律性行业管理和协调等。
（2）行业主要法律法规及政策
1）行业主要的法律、法规
我国输配电及控制设备行业涉及的法律法规主要包括《中华人民共和国电力法》《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国产品质量法》《中华人民共和国认证认可条例》《中华人民共和国安全生产法》《中华人民共和国招标投标法》和《强制性产品认证管理规定》等。
2）行业主要的发展政策
| 序号 | 政策名称 | 发布机构 | 发布时间 | 主要内容 |
| 1 | 《国家发展改 革委国家能源 局关于促进电 网高质量发展 的指导意见》 | 国家发展改 革委、国家 能源局 | 2026年 1月 | 电网作为连接电力生产和消费的枢纽 平台，是加快构建新型电力系统的核 心环节。为适应能源绿色低碳转型需 要，支撑新能源大规模高比例发展， 保障大电网运行安全和电力可靠供 应，服务建设全国统一电力市场，满 足人民群众高质量用电需求。 |
| 序号 | 政策名称 | 发布机构 | 发布时间 | 主要内容 |
| 2 | 《电力装备行 业稳增长工作 方案 （2025-2026 年）》 | 工业和信息 化部、市场 监管总局、 国家能源局 | 2025年 9月 | 推进能源绿色低碳转型，统筹好供给 和需求、发展和治理、当前和长远， 通过提升装备供给质量、扩大国内有 效需求、积极开拓国际市场、加快装 备推广应用、强化标准支撑引领、优 化行业发展环境、推动数字化绿色化 转型、强化产业链协同等一系列举措， 夯实电力装备行业增长基础，为实现 经济运行整体向好提供坚强支撑。 |
| 3 | 《新形势下配 电网高质量发 展的指导意 见》 | 国家能源局 | 2024年 4月 | 有序扩大配电网投资，提高投资效益， 协同推进配电网建设改造，系统推进 配电网与源荷储科学融合发展，全面 提升城乡配电网供电保障能力和综合 承载能力，以配电网高质量发展助力 新型能源体系和新型电力系统建设， 服务经济社会发展，推动实现“双碳” 目标，加快中国式现代化进程。 |
| 4 | 《2024年能源 工作指导意 见》 | 国家能源局 | 2024年 3月 | 深入践行能源安全新战略，更好统筹 发展和安全，处理好新能源与传统能 源、全局与局部、能源开发和节约利 用等关系，着力提升能源安全保障能 力，着力推进能源绿色低碳转型，着 力深化能源改革创新，着力提高能源 国际合作水平，加快规划建设新型能 源体系，为中国式现代化建设提供安 全可靠的能源保障。 |
| 5 | 《推动大规模 设备更新和消 费品以旧换新 行动方案》 | 国务院 | 2024年 3月 | 围绕推进新型工业化，以节能降碳、 超低排放、安全生产、数字化转型、 智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、 有色、石化、化工、建材、电力、机 械、航空、船舶、轻纺、电子等重点 行业，大力推动生产设备、用能设备、 发输配电设备等更新和技术改造。 |
1）行业概述
电力系统由发电、输变电、配电、用电四大系统共同构成。其中，输变电及配电环节是电力系统中发电厂与电力用户之间的输送电能与分配电能的组成部分。输变电是从发电厂或发电厂群向供电区输送大量电力的主干渠道，同时也是不同电网之间互送大量电力的联网渠道；而配电是在供电区内将电能分配至电力终端用户的分配手段，并直接为用户服务。
以我国电力系统为例，发电机输出的中压电能需经变电环节升至 110kV～1,000kV方能实现大规模、低线损的远距离输电，电能输送至用电区域后需降至110kV～10kV分配和接入各类工业企业、基础设施等用电负荷较大的终端用户，最后再降至低压 380/220V分配和接入低压用户。原则上，220kV及以上电压等级为输电电压，集中应用在输电环节；110kV连接输电与配电两大领域，处于电能由输电向配电的转换环节；10kV、20kV和 35kV为中压配电电压，其中 10kV是我国应用最广的配电电压等级。输配电及控制设备下游主要应用在农、工、商业及居民用电领域，随着技术升级及产业变革，应用场景由电力电网等传统领域，逐步拓展至新能源发电、轨道交通、数据中心等领域，并延伸至以数据中心、智能电网等为代表的新型基础设施相关场景。
2）行业市场容量
输配电及控制设备主要应用于电力系统和下游用电企业的电能传输和电能控制等，直接影响电网的建设、安全与可靠运行，输配电及控制设备行业属于国家重点鼓励发展的领域之一，是我国重要的战略性产业。2025年，全国电网工程建设完成投资 6,395亿元，同比增长 5.1%。近年来，风光大基地建设推动特高压直流输电通道工程投资快速增长，2025年直流工程投资同比增长 25.7%；交流工程投资同比增长 4.7%。2025年，全国新增 220千伏及以上变电设备容量（交流）32,043万千伏安，新增 220千伏及以上输电线路长度 47,529千米。交直流输电通道的建设打通区域电力输送动脉，资源配置能力进一步提高。
2020年至 2024年，变压器行业市场规模由 1,844.93亿元增长至 3,754.35亿元，期间年复合增长率 19.44%。根据头豹研究院预测，2025年至 2029年，变压器行业市场规模将由 4,268.14亿元增长至 7,142.87亿元，期间年复合增长率13.74%。
2026年 1月，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到 4万亿元，较“十四五”投资增长 40%，重点聚焦构建更智能、更绿色的电网体系，将带动新型电力系统全产业链协同发展。
2、取向硅钢行业
（1）行业主管部门、监管体制
我国取向硅钢行业的主管部门主要为中华人民共和国国家发展和改革委员会及中华人民共和国工业和信息化部，主要负责行业的宏观调控，制定资质标准和产业政策等。中国钢铁工业协会、中国金属学会电工钢分会为行业自律组织，其主要职能包括协助政府部门进行自律性行业管理和协调等。
（2）行业主要法律法规及政策
1）行业主要的法律、法规
我国取向硅钢行业涉及的主要法律法规包括《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国产品质量法》《中华人民共和国安全生产法》等。
2）行业主要的发展政策
| 序号 | 政策名称 | 发布机构 | 发布时间 | 主要内容 |
| 1 | 《工业战略性新 兴产业分类目录 （2023）》 | 国家统计 局 | 2023年 12月 | 高性能电工钢加工属于工业战略性新 兴产业。 |
| 2 | 《对原产于日 本、韩国和欧盟 的进口取向电工 钢继续征收反倾 销税》（商务部 公告 2022年第 22号，海关总署 公告 2022年第 64号） | 商务部、 海关总署 | 2022年 7月 | 自 2022年 7月 23日起，对原产于日 本、韩国和欧盟的进口取向电工钢继 续征收反倾销税，实施期限为 5年。 |
| 3 | 《中华人民共和 国国民经济和社 会发展第十四个 五年规划和 2035年远景目 标纲要》 | 中华人民 共和国全 国人民代 表大会 | 2021年 3月 | 改造提升传统产业，推动石化、钢铁、 有色、建材等原材料产业布局优化和 结构调整，扩大轻工、纺织等优质产 品供给，加快化工、造纸等重点行业 企业改造升级，完善绿色制造体系。 深入实施增强制造业核心竞争力和技 术改造专项，鼓励企业应用先进适用 技术、加强设备更新和新产品规模化 应用。 |
| 4 | 《关于推动钢铁 工业高质量发展 的指导意见》 | 工业和信 息化部 | 2020年 12月 | 加快推动钢材产品提质升级，支持钢 铁企业瞄准下游用钢产业升级与战略 新兴产业发展方向，重点发展航空发 动机用高温合金、高品质特殊钢、高 性能海洋工程用钢、高端装备用特种 合金钢、核心基础零部件用钢等“特、 精、高”关键品种，力争每年突破 3~5 种关键短板钢铁材料，持续提升有效 供给能力和水平，满足航空航天、国 防军工、海工船舶、能源装备、轨道 交通等行业重大技术装备和重大工程 |
| 序号 | 政策名称 | 发布机构 | 发布时间 | 主要内容 |
| 的用钢需求。 |
1）行业概述
硅钢是一种含硅量为 0.5%~4.5%的极低碳硅铁合金材料，硅钢具有导磁率高、矫顽力低、电阻系数大等特性。根据生产工艺不同，可分为热轧硅钢和冷轧硅钢；根据硅钢中晶粒排列方向的不同，冷轧硅钢又可以分为无取向硅钢和取向硅钢，其中取向硅钢主要用于变压器（铁心）的制造，还可应用于大型电机（水电、风电）等领域。
取向硅钢单位质量消耗的电能较低，可以减少输配电线路电力损耗，达到节能效果，其磁性具有强烈的方向性，在易磁化的轧制方向上具有优越的高磁导率与低损耗特性，是提高变压器性能的一种关键功能性软磁材料。取向硅钢的性能一般通过其铁损、磁感等指标界定，通常可以通过牌号区分。取向硅钢铁损越低，磁感越高，性能越好，可使变压器电能损失降低。另一方面，其使得制造同容量变压器铁心的体积与重量减小，并节省硅钢片、电磁线和绝缘材料。
一般而言，取向硅钢生产后将会进行磁测进行性能鉴定，磁感小于 1.88T的即为一般取向硅钢（CGO），磁感大于 1.88T的为高磁感取向硅钢（HiB）。取向硅钢生产工艺线路较长、工艺控制窗口窄、具有工艺复杂和难度大的特点，产品具有较高的科技含量。
2）行业市场容量
随着新能源汽车、高能效电力变压器及工业电机、抽水蓄能大型发电机等市场处于增量通道，硅钢整体表观需求呈现增长态势，其中也存在高等级的结构性机会。根据中国金属学会电工钢分会统计数据，2025年我国取向硅钢总产量为337万吨，同比增长 14.3%，延续了 2024年较 2023年约 12%的增长态势。其中，民营企业产量为 169万吨，占比已超过 50%。产能方面，2025年全国产能为 402万吨，较 2024年增加 64万吨；2024年较 2023年亦新增产能 64万吨，整体产能扩张节奏保持平稳。
（三）公司面临的主要竞争情况
1、输配电及控制设备行业
（1）影响行业发展的因素
1）有利因素
输配电及控制设备行业是与电力工业密切相关的行业，受国民经济影响较大，也是国民经济发展重要的装备工业，担负着为国民经济、国防事业以及人民生活电气化提供所需的多样化的电气设备的重任。近年来我国电力工业的发展为输配电及控制设备制造企业提供了广阔的发展空间。输配电及控制设备广泛应用于电力电网等传统领域，并拓展至新能源发电、轨道交通、数据中心等领域，同时服务于以数据中心、智能电网为代表的新型基础设施相关场景，整体市场前景广阔。
2）不利因素
当前我国经济已步入新发展阶段，经济结构持续优化调整，经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，增长目标向合理区间收敛。此外，受国内外多重因素影响，我国经济运行总体保持平稳，但仍面临一定下行压力。输配电及控制设备制造行业市场需求涉及面较广，宏观经济增速变化可能对行业需求产生一定影响。
（2）行业竞争格局
1）行业竞争格局与市场化程度
输配电及控制设备行业可以大致划分为电网市场和用户市场，其中电网市场是指由国家电网、南方电网以及各省级电力公司进行年度设备采购的市场，上述客户在设备采购时普遍采用招投标制度，对投标者进行资格审查，竞标者之间面临产品质量、价格水平、技术实力和品牌影响力等因素的直接竞争，对产品性能要求较高；用户市场是指由其他投资主体（如轨道交通、基础设施等）进行采购的市场，这部分市场相对分散，并有较强的地域性。
随着电力体制改革的进行，输配电及控制设备行业目前已经形成了市场化的竞争格局。其中，110kV及以上电压等级市场技术壁垒较高、单体项目投资规模较大，市场参与者相对集中，主要由外资厂商及国内大型企业占据；110kV及以下中低压市场需求规模较大、应用场景广泛，客户对产品性能需求多样，生产厂商数量较多，市场竞争较为充分并呈现一定区域性特征。随着国家建设“坚强智能电网”的总体规划，对输配电及控制设备的节能性、可靠性和智能化的要求越来越高，未来输配电及控制市场将逐步呈现集中度不断提高的趋势。
2）行业内主要公司情况
| 序 号 | 公司名称 | 基本情况介绍 |
| 1 | 金盘科技 | 股票代码：688676，金盘科技成立于 1997年，专注于高中低压各类变压 器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售，为新能源（含 风能、光伏、储能等领域）、AIDC模块化电源装备、新基建、高效节能、 轨道交通等全场景提供优质的电能供应解决方案及高端装备。 |
| 2 | 科林电气 | 股票代码：603050，科林电气成立于 2000年，业务涉及智能电网业务、 新能源业务和综合能源服务业务。其中，智能电网业务主要为国家电网、 南方电网等电力客户提供变电、配电、用电相关设备的研发、生产和销售， 为数据中心、新能源及大型行业客户提供低压柜、配电等相关电气设备产 品；新能源业务主要包括销售光伏、储能设备和控制系统，开展微电网系 统建设、智能运维、多位一体能源供应等新业态；新能源业务主要包括销 售光伏、储能设备和控制系统，开展微电网系统建设、智能运维、多位一 体能源供应等新业态新能源业务主要包括销售光伏、储能设备和控制系 统，开展微电网系统建设、智能运维、多位一体能源供应等新业态。 |
| 3 | 特锐德 | 股票代码：300001，特锐德成立于 2004年，聚焦以智能箱式电力设备为 主的“智能制造+集成服务”业务以及电动汽车充电网业务两大业务板块， 坚持“一机两翼、双轮驱动”的全球化发展战略，凭借技术壁垒、生态化 布局及国际化战略，在电力设备和充电网两大领域均处于龙头地位。 |
| 4 | 中能电气 | 股票代码：300062，中能电气成立于 2002年，主要从事“智能电气设备 制造”和“新能源服务业务”。其中，智能电气设备制造主要为环网柜、 开关柜、箱式变电站、电缆附件等输配电开关控制设备的研发、生产、销 售；新能源服务业务主要涵盖光储充项目 EPC、光伏发电、新能源电动汽 车充电站的投资建设运营以及储能和储充产品的研发制造。 |
| 5 | 顺钠股份 | 股票代码：000533，顺钠股份成立于 1992年，主要产品涵盖变压器、组 合式变压器、预装式变电站、开关柜、电抗器、成套设备等，提供电力成 套工程及服务，业务广泛分布于国内外新能源（光伏、风电、储能）、智 能电网、数据中心、半导体、核电、轨道交通、大工业等领域。 |
| 6 | 昇辉科技 | 股票代码：300423，昇辉科技成立于 2003年，主营业务为电气成套设备、 智慧城市综合服务、新能源业务及新材料业务。在电气成套设备领域，提 供高低压成套设备，广泛应用于工业、民用建筑等多个场景；在智慧城市 综合服务方面，聚焦智慧照明、智慧警务、智慧交通等应用；新能源业务 主要聚焦于氢能领域，业务涵盖上游制氢设备的生产制造以及下游氢能源 车辆的运营。 |
（1）影响行业发展的因素
1）有利因素
钢铁工业是我国国民经济的重要基础产业，是建设现代化强国的重要支撑，是实现绿色低碳发展的重要领域，有效支撑中国经济社会健康发展。变压器行业是使用取向硅钢的重要应用领域，取向硅钢作为原材料主要用于变压器铁心和大型电机制造，取向硅钢成本约占单台变压器生产成本的 30%-40%。变压器作为电力传输和使用中不可或缺的重要设备，电力需求增长直接驱动变压器产品的需求，带动对取向硅钢的需求。由于国内取向硅钢生产技术的不断完善，进口取向硅钢逐渐被国内产品替代，国内取向硅钢生产企业的市场需求将进一步激发。
2）不利因素
生产企业水平参差不齐导致结构性产能过剩。我国取向硅钢产品质量存在一定差异，全流程企业的产品综合质量通常优于半流程（指仅包含冷轧工序）企业的产品质量，同时企业生产装备水平亦存在差异，全流程领先企业的装备水平整体优于半流程企业装备水平，最终导致市场上同类型产品质量分化较为明显，部分产品质量较低的生产企业仍具备一定产能，从而导致行业呈现结构性产能过剩的特征。国外反倾销政策影响国内取向硅钢产品的出口。随着我国取向硅钢行业持续发展，我国取向硅钢产品在国际市场的竞争力逐步提升，对部分国家或地区相关产业形成一定竞争压力，促使其政府出台针对我国取向硅钢产品的反倾销政策。未来，若更多国家或地区推出相关反倾销措施，可能对我国取向硅钢产品的出口规模及盈利能力产生不利影响。
（2）行业竞争格局
取向硅钢方面，因技术壁垒较高，国内能够生产取向硅钢的企业较少，行业内企业主要集中在大型的国有钢铁企业和较少数的民营企业。
| 序 号 | 公司名称 | 基本情况介绍 |
| 1 | 宝钢股份 | 股票代码：600019，宝钢股份成立于 2000年，系中国最现代化的特大型 钢铁联合企业，也是国际领先的世界级钢铁联合企业。宝钢股份专注于钢 铁业，同时从事与钢铁主业相关的加工配送、化工及信息科技等业务，其 拥有上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要制造基地，是全球 |
| 序 号 | 公司名称 | 基本情况介绍 |
| 碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一。 | ||
| 2 | 首钢股份 | 股票代码：000959，首钢股份成立于 1999年，主营业务为钢铁产品和金 属软磁材料（电工钢）的生产和销售，重点推进以电工钢、汽车板、镀锡 （铬）板等高端产品研发生产。 |
| 3 | 包头威丰 | 包头威丰成立于 2007年，主要从事电工钢、合金类、稀土产品（含永磁 材料）、非晶体材料的研发、生产及销售。 |
| 4 | 宁波银亿 | 宁波银亿成立于 2003年，主要从事高性能硅钢、CGO、HiB、高性能电力 材料、电器产品的研发、生产和销售。 |
| 5 | 浙江华赢 | 浙江华赢成立于 2010年，主要从事各类电工钢、镀锌板、彩涂板的研发、 生产及销售。 |
1、竞争优势
公司专注于输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。通过在技术研发、制造工艺、质量控制、营销服务和管理效率等方面的持续努力，公司以可靠的产品性能、丰富的产品序列和专业的客户服务，满足了广大客户差异化的产品需求，已发展成为西南地区电力设备龙头企业、民营取向硅钢行业前列企业。
（1）综合产品优势
公司经过多年的发展，已形成覆盖“变压器-箱式变电站-成套电气设备”的多品种、多规格产品体系，并具备相应的运行维护解决方案及实施能力，产品综合竞争力较强，能够满足终端客户对一体化服务能力的需求。依托丰富的产品线，公司可在生产、销售及服务等环节实现一站式供给，全面满足客户的综合需求，从而增强客户黏性。公司产品优势主要体现为：
第一，公司丰富的产品线能够更好满足国家电网、南方电网及其省级电力公司等主要客户的一体化采购及招标需求；第二，针对同一客户、同一项目的多产品需求，公司可通过内部协同实现一体化供给；第三，公司提供的全套配套产品有助于保障设备运行的稳定性及性能发挥，同时降低客户的综合采购成本和后期维护成本；第四，多品种、多规格的产品体系有助于降低客户在定制产品，尤其是定制化成套电气设备过程中的沟通成本。
（2）产业链优势
区别于单一输配电及控制设备生产企业或单一从事取向硅钢生产的企业，公司经过多年的发展，已构建起“取向硅钢-变压器-成套电气设备”的一体化产业链体系，具备显著的产业链协同优势。公司产业链优势主要体现为： 第一，取向硅钢作为变压器生产的核心原材料，一体化布局有助于提升原材料供应的稳定性，并增强采购成本的可控性；第二，一体化产业链有效降低了输配电及控制设备业务对外部原材料供应波动及价格波动的敏感性，减少安全库存需求，从而降低整体采购及库存管理成本；第三，变压器生产部门对自产取向硅钢的性能和质量特性更为熟悉，在生产过程中可减少重复检测及验证环节，从而提升生产效率并降低制造成本；第四，自产取向硅钢在下游变压器中的应用反馈，可反哺上游产品研发，持续提升取向硅钢的技术水平，同时公司可向外部客户提供应用端技术支持，协助优化变压器设计，提升客户生产效率并降低成本，进而增强客户黏性。
（3）区域优势
在输配电及控制设备领域，公司已初步形成“立足西南，辐射全国，走向海外”的业务布局。公司深耕重庆、四川、贵州及云南等西南区域市场多年，在相关省、市、县建立了成熟稳定的销售网络，得益于优秀的产品质量和及时高效的服务，公司与国家电网、南方电网及其旗下多省市的电力公司、供电局等建立了长期稳定的合作关系，在相关地区具有良好的声誉及知名度。此外公司拥有自有车队，基本实现输配电及控制设备的自主运输，较高的运输效率可满足客户产品需求的时效要求，具有配送优势。（未完）
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